内在价值是一个区间,绝非一个准确的数字

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巴菲特在1999年致股东的信中写道:我们无法给各位一个伯克希尔实际价值的确切数字,这实在是很难去估算,不过查理和我可以向各位保证,实际的数字绝对远超过578亿美元的账面价值。许多事业包含水牛城新闻报与喜诗糖果在内的实际价值大概是账面价值的十五到二十倍之间,不过我们的目标是继续让子公司扩大这样的差距。

公司的内在价值无法精确计算,即使是公司的负责人也无法计算出来,它是一个大概的数值,是一个大概的区间。这个时候模糊的正确比精确的错误更重要,一个人的体重是多少,我们不知道,但是只要我们看一眼,就能大概知道他胖不胖。我们不知道姚明的身高到底是两米多少,但是如果一个人身高不到两米,他一定比姚明矮。所以,如果对企业比较了解,一眼大概就能看出胖瘦,就能知道现在的股价是高于内在价值,还是低于内在价值,


巴菲特写道:如果说我们有什么能力,那就是我们深知要在具有竞争优势的范围内,把事情尽量做好,以及明了可能的极限在哪里。而要预测在变化快速产业中经营的公司,其长期的经营前景如何,很明显的已超过我们的能力范围之外。如果有人宣称有能力做类似的预测,且以公司的股价表现作为佐证,则我们一点也不会羡慕,更不会想要去仿效。相反的,我们会回过头来坚持我们所了解的东西,如果不幸偏离轨道,那也一定是不小心的,绝非慌张莽撞想要得到合理的解释,还好可以确信的是伯克希尔永远有机会找到它能力范围内可以做的事。

做自己熟悉的事情,做自己能力圈之内的事情,才能做好。如果去做自己不擅长的事情,很可能把事情搞砸。如果不是飞行员,非要挑战去开飞机,后果很可能是机毁人亡。所以,就投资自己能力圈之内的公司,也能赚钱。如果想扩展能力圈,先去学习,感觉学好了,有信心了,再去尝试、实践,逐步扩展自己的能力圈。


巴菲特写道:1970年代,我们专门锁定那些大量买回自家股份的公司,因为这种举动通常暗示这是一家公司股价被低估,同时又拥有相当注重股东权益的经营阶层。虽然现在买回自家股份的公司比比皆是,但我们认为大部分是为了要拉抬或支撑公司股价,这当然有利于在当时有意出售股份的股东,因为他们能够以不错的价格顺利出场,不过留下来的股东却因为公司以高于实质价值的价格买回股份而蒙受其害,以1.1美元的价格买进1美元的生意很明显并不划算。

查理和我承认我们对于估计股票的实质价值还有点自信,但这也只限于一个价值区间,而绝非一个准确的数字。不过即便如此,我们还是很明显地可以看出许多公司目前以高价买回股份的举动,等于是让卖出股份的股东占尽留下来股东的便宜。这些买回的举动压根就不是为了想要增进股东权益,而只不过是经营阶层想要展现自信或者一窝蜂跟进的心态而已。

A股市场上主动回购股份并注销的公司实在太少了,这样的公司都值得高看一眼。也有很多公司的管理层在股价低迷的时候,掏出真金白银增持自家公司的股份,这样的公司也值得高看一眼,比如今年4、5月份时候的爱尔眼科和通策医疗。我们看到更多的公司管理层和大股东在股价高位的时候减持股份,这是一个信号,说明最了解公司的那些人也认为股价太高估了,这个时候我们也要做好撤离的准备。



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